洽洽食物(002557) 洽洽食物发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收及归母净利润别离为65。7、3。2亿元。同比别离-7。8%、-62。5%。1Q26公司营收及归母净利润别离为22。2、1。7亿元，同比别离+41。5%、+117。8%。2025年公司受焦点原材料成本波动影响业绩承压，1Q26跟着原料采购价钱同比回落，运营显著修复。瞻望2026全年，跟着新兴渠道笼盖持续提拔、成本压力逐渐，公司盈利改善趋向清晰，运营无望持续向好维持买入评级。 支持评级的要点 渠道布局持续优化，曲营占比显著提拔。2025年公司实现营收65。7亿元，同比-7。8%。此中，4Q25营收20。7亿元，同比-12。7%。受春节错期影响，2026Q1公司运营强势修复，单季营收22。2亿元，同比+41。5%，若将4Q25取1Q26归并来看，合计营收同比+8。8%，运营韧性凸显。（1）分产物看，2025年葵花子、坚果类别离实现营收40。2、17。6亿元，同比别离-8。2%、-8。4%。拆分量价来看，2025年公司休闲食物发卖量为22。6万吨，同比-5。5%；吨价为2。9万元/吨，同比-3。1%。销量下滑次要系薯片、西瓜子品类发卖承压，花生果、鲜切薯条等新品类实现较好增加。1Q26礼盒发卖兴旺，全坚果产物增加较快。（2）分渠道看，保守经销渠道受KA卖场人流下滑、终端小店遭新兴渠道分流影响呈现下滑，公司积极渠道变化，加快结构量贩零食、会员店、立即零售等新兴渠道，渠道精耕成效，山姆、盒马等渠道实现较快增加。2025岁暮公司经销商数量增至1717家，同比添加337家，终端网点数量提拔7万家至56万家。全年经销及其他渠道营收同比-19。4%，曲营（含电商）渠道营收同比+37。0%，营收占比别离为69。5%、30。5%，曲营渠道占比同比提拔10pct。 成本扰动削弱，盈利弹性。（1）2025年公司毛利率23。4%，同比下降5。4pct，次要受葵花籽、焦点坚果原料成本上行影响，全年休闲食物吨成本同比+4。1%，叠加公司自动推进产物取渠道布局调整，全体盈利程度短期承压。分渠道毛利率来看，2025年经销商渠道毛利率为24。9%，曲营（含电商）渠道毛利率为19。9%，曲营渠道占比提拔对分析毛利率构成必然拖累。费用端，2025年公司发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为11。2%/4。8%/1。2%/1。4%，同比提拔1。2/0。5/0。1/2。3pct。全体费用率上升次要因为公司加大新品研发及新兴渠道市场投入；此中财政费用率较着上升，次要受告贷利钱及可转债利钱摊销添加的影响。（2）1Q26公司盈利能力显著修复，单季毛利率25。1%，同比提拔5。6pct，焦点驱动来改过采购季葵花籽采购价钱同比下行，春节后公司适度加大原料储蓄锁定成本，后续成本端压力无望持续缓解。综上，2025年公司净利率为4。9%，同比下降7。1pct；1Q26净利率回升至7。6%，同比提拔2。6pct。 26年产物矩阵持续升级，渠道精耕纵深推进，毛利率无望稳步回升。产物端，公司将继续强化葵花籽终端陈列，通过促销及跨界拓展、餐饮、茶咖等场景；针对部门坚果原材料高位运转，以布局优化、附加值提拔及新品推广改善毛利率，并沉点发力魔芋、冰淇淋等新品类，推进品牌年轻化。渠道端，公司持续提拔终端笼盖效率，扩大新兴渠道占比；针对KA渠道推出定制化高性价比产物，依托经销商深化精耕，添加门店专供以提拔单店收入。成本端，新采购季葵花籽价钱同比下行，原料压力显著缓解，叠加产物布局优化，估计全年毛利率稳步回升，运营质量持续改善。 估值 为顺应市场变化，公司积极优化渠道取产物布局，渠道生态良性成长。2026年，跟着新兴渠道笼盖持续提拔、成本压力逐渐，公司盈利改善趋向清晰，运营无望持续向好。按照公司2025年业绩，我们调整此前盈利预测，估计26-28年公司营收别离为72。9、78。8、83。5亿元，同比增速别离为10。8%、8。2%、5。9%，归母净利别离为6。6、7。9、8。7亿元，同比增速别离为+108。2%、+18。9%、+9。7%，当前市值对应26-28年PE别离为18。0X、15。2X、13。8X，维持买入评级。 评级面对的次要风险 需求不及预期、渠道拓展不及预期、新品动销不及预期、原材料成本上升、市场所作加剧。

　　洽洽食物(002557) 业绩简评 4月20日公司发布年报及一季报，2025年实现停业收入65。74亿元，同比-7。82%；实现归母净利润3。18亿元，同比-62。51%；实现扣非归母净利润2。50亿元，同比-67。68%。26Q1实现停业收入22。2亿元，同比+41。46%；实现归母净利润1。68亿元，同比+117。82%；实现扣非归母净利润1。50亿元，同比+156。47%。 运营阐发 积极应对渠道变化，收入端企稳修复。1）分产物看，25年葵花籽/坚果类/其他别离实现营收40。2/17。6/7。0亿元，同比-8。2%/-8。4%/-10。1%（25H2同比别离-10。9%/-9。1%/-7。0%）。分量价来看，25年休闲食物类目销量/吨价别离同比-5。5%/-3。1%，吨价小幅下降猜测系公司加大坚果性价比礼盒投放，及加深取零食量贩等渠道合做。2)分地域看，25年南方区/北方区/东方区/海外别离实现营收21。68/10。84/17。09/5。87亿元，同比-4。3%/-19。3%/-19。4%/+3。2%（25H2别离同比-8。5%/-18。9%/-15。7%/-4。4%），全年仅海外市场仍实现韧性增加。3）26Q1+25Q4收入同比+8。87%，剔除年货节错期来看仍有增加，系公司加大礼盒拆铺货。 成本阶段性回落，毛利率大幅改善。25年/25Q4/26Q1公司毛利率为23。4%/26。6%/25。1%，同比-5。37/+0。77/+5。63pct。Q1毛利率大幅改善系1）葵花籽新采购季于10月起头，新原料正在Q4起头投入。2）产物布局变化，高毛利率的坚果类礼盒发卖集中正在Q1，但短期估计坚果成本压力仍存，因而Q1毛利率环比下降。分品类看葵花子/坚果类25H2毛利率别离为27。6%/22。2%，同比-2。9pct/-4。1pct。3）25年公司发卖/办理/研发费率别离为11。22%/4。80%/1。17%，同比+1。23/+0。48/+0。11pct次要系收入规模下滑拖累。4）分析来看，25年/26Q1净利率别离为4。86%/7。57%，同比-7。06pct/+2。65pct。 渠道多元结构+焦点成本回落，26年无望业绩弹性。公司持续推进百万终端扶植，进行弱势市场冲破，加大零食量贩、会员商超、海外等市场结构。利润端，伴跟着葵花籽采购成本下降，利润率无望获得显著修复。 盈利预测、估值取评级 考虑到坚果成本压力，下调26年利润12%，估计26-28年净利润别离为6。6/8。5/10。1亿元，同比+106%/+29%/+20%，PE别离为18/14/12x，维持“买入”评级。 风险提醒 食物平安风险；新品放量不及预期；市场所作加剧等风险？。

　　洽洽食物(002557) 公司发布2026半年报，利润增加亮眼，维持“增持”评级 公司披露2026半年报，2026上半年营收/归母净利润别离为35。1/2。5亿元，同比+27。4%/+177。4%；2026Q2营收/归母净利润别离为12。8/0。8亿元，同比+8。7%/+581。2%，公司2026Q2利润基数较低，增速亮眼。公司延续运营改善趋向，我们维持盈利预测，估计公司2026-2028年归母净利润别离为6。6/7。4/8。4亿元，同比别离增加106。0%/12。7%/13。0%，当前股价对应PE别离为14。4、12。7、11。3倍，公司积极推出新品及结构新渠道，维持“增持”评级。 收入增加稳健，延续改善趋向 2026Q2公司营收增加8。7%，连结稳健增加。分品类看，2026H1公司瓜子、坚果、其他产物营收别离为18。9、11。7、3。9亿元，同比增加6。9%/90。8%/28。6%，此中坚果类受益基数较低及礼盒产物表示较好。分区域看，2026H1公司东方/南方/北方/电商/海外营收别离为8。5/11。0/4。3/7。4/3。4亿元，同增29。5%/24。3%/0。6%/64。5%/23。7%，此中电商渠道拓展O2O、社交电商取立即零售增加较快。瞻望下半年，公司将正在渠道端深化线上线下结构，统筹国内海外市场拓展，响应渠道变化趋向，聚焦终端网点提拔。 成本压力持续缓解，推进产物立异和渠道拓展 2026Q2公司毛利率为27。2%，同比提拔5。8pct，次要系葵花籽等焦点原料成本较着回落，公司毛利率延续修复趋向。分产物看，公司2026H1葵花子、坚果类毛利率别离为28。2%/21。4%，别离同比提拔7。2/6。6pct。公司2026Q2发卖/办理费用率别离为11。8%/8。9%，别离同比变化-2。3/+1。7pct，此中渠道布局变化估量对发卖费用有所影响，而办理人员薪酬和仓储费用有所增加。瞻望远期，公司积极聚焦产物立异，结构零食量贩、会员店、立即零售等新兴渠道，海外市场推进深耕东南亚、等支流渠道，同时投入全球内容营销；线上方面完美曲播矩阵，提拔消费者触达，无望实现持续稳健成长。 风险提醒：原料价钱波动风险、食物平安事务、渠道拓展不及预期。

　　洽洽食物(002557) 业绩简评 8月24日公司发布26年半年报，26H1实现营收35。06亿元，同比+27。39%；实现归母净利润2。46亿元，同比+177。38%；扣非归母净利润2。02亿元，此中，26Q2实现营收12。8亿元，同比+8。66%；实现归母净利润0。78亿元，同比+581。20%；扣非归母净利润0。53亿元，同比扭亏为盈，业绩落正在预告下限。 运营阐发 瓜子大单品表示稳健，坚果受益于春节备货实现高增。1)26H1葵花子/坚果类/其他收入别离为18。94/11。72/4。40亿元，同比+6。9%/+90。75%/+20。21%。公司环绕焦点品类持续优化产物布局，同时沉点推进风味坚果、魔芋及冰淇淋等新品，拓展瓜子、坚果之外的增量品类。2）渠道方面，公司加大取零食量贩合做力度，电商为新品测试&消费者互动窗口；海外市场鞭策多品类协同增加。3）分区域，26H1南方/东方/北方/电商/海外别离实现营收10。99/8。48/4。25/7。42/3。44亿元，同比+24。28%/+29。51%/+0。55%/+64。51%/+23。67%。 葵花籽成本回落，毛利率显著改善，内部降本增效持续推进。1）单Q2毛利率同比+5。77pct，达到27。20%，次要受益于发卖收入增加及葵花籽原料采购成本下降，原料高成本压力逐渐缓解，葵花籽/坚果26H1毛利率别离+7。2pct/+6。6pct。2）公司持续优化费用投放，26Q2发卖/办理/研发费率同比-2。27pct/+1。71pct/+0。19pct。3）最终26Q2净利率为6。05%，低基数下同比+5。08pct。 多品类结构护航收入增加，成本下行盈利弹性可期。产物端，公司继续巩固瓜子、坚果焦点品类，同时通过风味坚果、魔芋、冰淇淋等新品拓展消费场景；渠道端持续提拔零食量贩、会员店、立即零售及电商等新兴渠道笼盖，并鞭策保守渠道精细化运营。估计跟着坚果成本压力缓解、供应链效率提拔，公司盈利能力无望延续修复态势。 盈利预测 考虑到坚果成本尚未修复，我们别离下调26-28年归母净利润16%/18%/24%。估计26-28年公司归母净利润为5。5/6。9/7。7亿元，别离同比+72%/+26%/+12%，对应PE别离为17x/14x/12x，维持“买入”评级。 风险提醒 食物平安风险；新品放量不及预期；市场所作加剧等风险。

　　洽洽食物(002557) 事务 2026年08月24日，洽洽食物发布2026年半年报：2026H1总营收35。06亿元（同增27%），归母净利润2。46亿元（同增177%），扣非净利润2。02亿元（同增368%）。2026Q2总营收12。83亿元（同增9%），归母净利润0。78亿元（同增581%），扣非净利润0。53亿元（同增453%）。 投资要点 原料价钱同比下降，盈利能力较着回升 毛利率方面，2026H1/2026Q2别离同比+5。6pct/+5。8pct至25。9%/27。2%，次要系2025年度采购季葵花籽采购价钱同比有所下降所致。费用率方面，发卖费用率2026H1/2026Q2别离同比-0。4pct/-2。3pct至11。7%/11。8%，此中2026H1告白促销费2。8亿（同增31%），系同期告白营销投入添加所致；办理费用率2026H1/2026Q2别离同比-0。2pct/+1。7pct至5。6%/8。9%。分析感化下，净利率2026H1/2026Q2别离同比+3。7pct/+4。9pct至7%/5。9%。2026H1运营勾当现金流净额1亿元（同比-39%），系采办商品、接管劳务领取的现金较同期添加所致。 坚果类产物高增加，电商实现高增加 产物端，2026H1葵花子/坚果类/其他产物营收别离同比+7%/+91%/+29%至18。94/11。72/3。91亿元；公司聚焦沉点品类产物成长，对典范系列瓜子产物进行升级、蓝袋系列瓜子持续开展风味立异、系列产物实现全面冲破，不竭进行产物力升级；坚果品类聚焦中高端礼盒产物，持续向日常化消费场景渗入，推出壳坚果、功能性坚果新品等；其他休闲品类推出柴火喷鼻花生、下酒花生、素耳尖魔芋产物等新品。渠道和区域端，2026H1东方区/南方区/北方区/电商（含立即零售）/海外营收别离同增29。5%/24。3%/0。6%/64。5%/23。7%至8。5/11/4。3/7。4/3。4亿元。当前公司正在东南亚等成熟市场开辟新渠道，同时结构潜力市场，正在海外推出坚果、瓜子、魔芋、喀吱脆、豆果等产物，海外市场全体实现收入增加。电商渠道正在线上新渠道营业方面持续冲破，加强曲播结构，提拔自有曲播占比，总体实现增加。此外，公司鼎力推进量贩零食连锁系统、会员店、立即零售、O2O等新渠道新场景的拓展。 盈利预测 当前公司鞭策产物力持续提拔，差同化立异冲破，加强全品类焦点合作力；深化线上线下渠道结构，统筹推进市场拓展；优化原料采购取产能扶植，全链融合增收节支，打制有合作力的供应链系统。按照2026年半年报，我们估计公司2026-2028年EPS别离为1。28/1。60/1。92元，当前股价对应PE别离为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。 风险提醒 宏不雅经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季发卖不及预期等。

　　洽洽食物(002557) 公司披露2025年报及2026年一季报，2026Q1收入利润超预期 公司披露2025年年报及2026年一季报。2025年营收/归母净利润别离为65。74/3。18亿元（同比-7。82%/-62。51%）；2026Q1营收/归母净利润别离为22。22/1。68亿元（同比+41。46%/+117。82%），2025年业绩仍有所承压，考虑运营改善，我们上调2026-2027年盈利预测（归母净利润原值为5。8/6。4亿元），并新增2028年预测，预测2026-2028年归母净利润别离为6。6/7。4/8。4亿元（同比+106。0%/+12。7%/+13。0%），当前股价对应PE18。2/16。2/14。3倍，考虑公司积极推新及结构新渠道，维持“增持”评级。 2026Q1营收较着改善，呈现稳健增加势头 2025年公司营收下滑7。82%，次要系保守渠道客流下滑、合作加剧及节日错期影响，瓜子、坚果营收别离-8。2%/-8。4%，经销/曲营渠道营收别离-19。4%/+37。0%；2026Q1公司营收同比+41。46%，低基数叠加春节错期，零食量贩、会员店、立即零售等高增渠道持续发力，同时坚果实现高增，收入端较着苏醒。剔除春节时点影响，2025Q4+2026Q1营收仍有8。9%增加，呈现稳健增加势头。 成本压力缓解，2026Q1盈利能力改善 2025年毛利率/净利率别离为23。44%/4。84%（同比-5。29/-7。16pct），次要系葵花籽、坚果等焦点原料成本上涨，同时加大新渠道取新品费用投放；2026Q1盈利显著修复，净利率同比+2。6pct至7。6%，其华夏料价钱回落带动毛利率改善（同比+5。6pct至25。1%），发卖/财政费用率别离同比+1。1/0。6pct，盈利能力显著修复。 产物+渠道双点发力，公司运营无望逐渐好转 全年瞻望，目前公司积极开辟新品并结构零食量贩、山姆等新渠道，推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食物。渠道上公司全面开展渠道精耕项目，有序推进中。我们认为正在新产物新渠道配合鞭策下，公司全体运营无望逐渐好转。 风险提醒：原料价钱波动风险、食物平安事务、渠道拓展不及预期。

　　洽洽食物(002557) 焦点概念 近日我们加入了洽洽食物股东大会，感遭到公司2025年以来的积极变化：公司正加速产物立异。2025年公司不只正在焦点葵花子、坚果品类中扩充产物线瓜子、茶衣瓜子、山野瓜子、风味坚果等，还推出了魔芋、冰淇淋等新品类。公司高质量、差同化的产物立异思，我们认为新品正在产物设想及产物质量方面具备必然的市场所作力，例如赤峰363系列采用高档级葵花子原料制做，公司冰淇淋新品系市场少见的动物基冰淇淋，具备口感新鲜的特征。我们认为中国休闲食物行业不缺同质化标品，但立异产物仍然稀缺，而当下休闲食物从力消费群体对于差同化、多元化产物的需求扩张，以产物立异为根底的企业无望构成更强的合作力。 公司正加深渠道合做。1）量贩零食渠道：公司已将从销产物的小包拆规格、定量拆导入量贩零食渠道，无效衔接了量贩零食渠道的高客流量，2025年量贩零食渠道收入高增速，2026年公司将进一步深化取量贩零食渠道的合做，我们估计2026年度公司量贩零食渠道收入占比跨越10%；2）会员制超市：公司高端瓜子葵珍系列、风味坚果系列等产物进入山姆渠道后，消费者反馈优良。我们认为公司注沉立异及质量的特征，高度适配以山姆为代表的高势能会员店渠道，我们估计公司取山姆等系统的合做将是持久性的；3）调改商超：近两年商超系统加速调改程序，公司办理层暗示感遭到了商超渠道的变化，调改后的商超对于零食细分品类龙头品牌旗下产物的需求正在提拔，我们认为公司2026年无望抓住此渠道的成长机遇。此外还有立即零售、新颖零食等新兴渠道，公司均相关注到并正在积极摸索取新渠道的合做，并正在团队组织上做好了预备。分析来看，我们认为洽洽食物目前对于渠道变化的认知更为深刻，取新兴渠道的合做立场较着更为积极。 成本压力缓解、降本增效发力。2025年岁暮新采购季的葵花籽价钱较前期有所下降，我们认为2026年公司成本端压力获得缓解。此外，2025年公司办理层起头注沉降本增效，从原料曲采、消弭过度包拆等方面发力，2025年内部降本增效项目实现较好的，2026年仍将继续推进降本增效行动。 盈利预测取投资：我们维持2026年公司走出运营低谷、2026Q1春节档的运营表示为全年业绩打下较好根本，成本下行、渠道优化、新品放量无望驱动公司正在2026年送来业绩修复。我们维持盈利预测：估计2026-2028年公司实现停业总收入74。1/80。0/85。4亿元，实现归母净利润6。7/7。8/8。7亿元，EPS别离为1。33/1。54/1。73元；当前股价对应PE别离为16/14/12倍，连系公司高度注沉股东报答、2025年正在业绩低谷期仍建议高比例（155。9%）的现金分红方案，维持“优于大市”评级。 风险提醒：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；行业合作加剧；原材料成本价钱大幅上涨；公司正在新兴渠道的产物导入速度较慢；食物平安风险。